机构：长江证券

　　评级：看好

　　报告要点

　　终端景气环比有所改善

　　外需：在外需仍存不确定性情况下，纺织、服装出口累计同比增速边际好转。受2018年高基数影响，我国纺织及服装出口额累计增速自2019年初以来显著下滑，不过5月服装、纺织品出口增速环比有所改善。

　　内需：服装、产业用纺织品需求有所回暖，家纺用纺织品景气提升。今年5月国内纺织服装零售额增速累计同比拐点向上，产业用纺织业固定资产投资额同比增速有所改善。涤纶短纤下游消费领域中，纱线占比达67%，5月份纺织纱线、织物以及制品出口金额累计同比增速环比有所改善。综上，服装、纺织以及纱线景气度环比有所改善。

　　长丝景气有望回暖

　　织造企业景气回暖仍需时间，涤纶长丝已进入去库周期。近期随着织造企业进入高温假期，以及织机负荷水平明显下滑，预计织造企业坯布高库存局势将有所改善。同时，随着近期聚酯产销回暖，涤纶长丝库存显著低于2016-2017年同期，后续随着终端需求转好，预计长丝景气度将有所改善。

　　PTA盈利有望扩大，PX短期利空出尽

　　由于5月涤纶长丝开工率持续下滑，PTA从去库周期进入累库周期中，不过随着近期多套装置停车检修，PTA开工率显著下滑，库存继续降低，预计PTA价格有所提升，盈利有望扩大。另外，由于中石化海南、中化弘润、恒逸文莱以及浙石化新增PX产能大概率在三季度或之后投产，短期PX供给面利空出尽，下滑空间有限。

　　长丝产业链利润企稳回升

　　一直以来我们按照吨价差来衡量长丝产业链盈利并不能完全体现PX-PTA-涤纶长丝产业链的行业利润情况，主要是因为只考虑了价的变化，而没有考虑量的影响。所以我们在产业链各环节都对应配比情况下，产业链利润自5月下旬以来企稳回升，随着终端需求改善，产业链利润有望持续扩张。

　　投资建议

　　1)在长丝产业链利润企稳回升背景下，推荐拥有炼化及PTA产业链的恒力股份、荣盛石化、恒逸石化和东方盛虹；2)推荐C3产业链龙头并进军C2产业链的卫星石化。

　　风险提示：1。油价大幅下滑。